雲 雨川的部落格

　港鐵有份投資的北京地鐵四號線已開通試業五天。港鐵持有大約32%股權的京港地鐵有限公司營運經理郭初光表示，港鐵在北京四號地鐵線153億元人民幣的總投資中出資50億元人民幣，以每日50萬客量及廣告收益計算，三年有盈利，預計十年可以回本。

按按計算機，「十年可以回本」即相當於每年投資回報率為7.3%。這個回報率算高還是算低？翻查一下港鐵的年報發現，港鐵07底的淨資產為910.37億港元，08年的盈利為82.84億港元，相當於回報率9.1%；08年底的淨資產為978.22億港元，09年上半年的盈利為44.98億港元，假設下半年盈利相若，則全年盈利預測為90億港元，相當於回報率9.2%。由此可見，港鐵投資北京地鐵四號線的回報率並不吸引。

　此外，7.3%回報率還存在以下風險：一是車站內原計劃設有商舖，但基於安全理由，仍未獲北京市政府批准營運，這對車站商務收益影響甚大。二是每日50萬客量的估計是否太樂觀，準確數據相信很快便揭曉。如果太樂觀，則北京府的補貼便隨即減少，形成「開水燙豬腸----兩頭縮」的局面。順帶一提市政府每名乘客補貼0.4元人民幣之事。30 年前，0.4元在廣州的酒家可以買一籠排骨點心，現在可能連到市場買半斤蘿蔔也難……30年後，0.4元的購買力，可能只是現在的0.01元！三是如果客量不達標，則車站內的廣告位也隨即跌價！

港鐵是不是認為，世界上很難找到7.3%回報率的投資？如此大額投資，既無票價自主，又無利潤保證，真不知港鐵的決策層是怎樣為股東謀取最大利益的！（2009.10.02）